A alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos para níveis não vistos em décadas levou gestores a ampliar gradualmente as posições nesses ativos. O movimento ocorre mesmo com a possibilidade de novas quedas de preço dos papéis, que elevariam ainda mais os juros pagos aos investidores.
Fundos de títulos públicos americanos receberam quase US$ 14 bilhões (R$ 70,2 bilhões) desde o início de outubro. No terceiro trimestre, as entradas líquidas chegaram a US$ 59,3 bilhões (R$ 297 bilhões), conforme cálculos baseados em dados da EPFR. Os fluxos ainda representam uma pequena fração do mercado de Treasuries, avaliado em US$ 32 trilhões (R$ 160,4 trilhões).
Juros mais altos atraem compradores
O rendimento dos títulos de dez anos avançou 1,06 ponto percentual neste ano e alcançou 5,24% ao ano. Para Vincent Mortier, diretor de investimentos da Amundi, esse patamar passou a chamar a atenção de novos compradores. A gestora administra 2,6 trilhões de euros (R$ 14,6 trilhões) em ativos e vem elevando gradualmente a exposição aos títulos americanos em carteiras denominadas em dólares.
A BlackRock informou que está adquirindo títulos do Tesouro de todos os prazos para garantir rendimentos. A gestora considera potencialmente excessivas as expectativas de aumento dos juros pelo Fed (Federal Reserve).
A procura também apareceu nos leilões recentes. Na última quarta-feira (7), o governo americano ofereceu US$ 39 bilhões (R$ 195,5 bilhões) em títulos de dez anos. A operação ocorreu poucas horas depois de os rendimentos chegarem a 5,36%, maior nível em 24 anos, e os papéis foram vendidos. A participação dos primary dealers, bancos que absorvem a parcela não comprada por outros investidores, foi a menor desde 2003. As emissões de títulos de três e 30 anos realizadas na semana passada também registraram demanda robusta.
Diferenças entre os prazos
A expectativa de inflação média de 2,35% ao ano na próxima década reforça a atratividade dos papéis de dez anos. Com essa projeção, o retorno real, descontada a inflação, ficaria próximo de 3%, segundo Mortier.
Dan Ivascyn, diretor de investimentos da Pimco, afirmou que os títulos ainda podem perder valor, mas parecem mais atraentes diante de ações negociadas perto de máximas históricas. A Pimco administra US$ 2,3 trilhões (R$ 11,53 trilhões) em ativos. Para Ivascyn, os juros dos Treasuries ganham apelo quando as avaliações das ações estão elevadas e os spreads de crédito, estreitos.
Greg Peters, codiretor de investimentos da PGIM Credit, avaliou que um rendimento superior a 5% em um título americano de dez anos é uma alternativa para manter no médio e longo prazo. Mortier, por sua vez, considera mais provável uma queda dos rendimentos a partir dos níveis atuais do que uma alta adicional, caso a aceleração recente da inflação perca força no médio prazo.
Os títulos de vencimento mais longo continuam gerando cautela. Investidores temem que o Fed inicie um ciclo de elevação dos juros para conter a inflação depois do aumento registrado no mês passado. Peters disse não ter certeza sobre a compra de papéis com prazo de 30 anos.
Vishal Khanduja, chefe de renda fixa de mercados amplos e gestor de portfólio da Morgan Stanley Investment Management, considera atraentes os títulos com vencimento em até dez anos, mas demonstra menor convicção nos papéis de 20 e 30 anos. Ele afirmou que os níveis atuais podem estimular a migração de recursos em dinheiro, de títulos com juros flutuantes e de outras carteiras para ativos de taxa fixa.
Khanduja também citou a ampliação das recompras de títulos da dívida pública americana pelo secretário do Tesouro, Scott Bessent. Segundo ele, a atuação de participantes que não seguem motivos econômicos pode dificultar a avaliação dos fatores de oferta e demanda nos vencimentos mais longos.
